젠슨 황 엔비디아 CEO가 결국 이사회의 사임 결정으로 물러나면서 그로부터 만들어진 AI 업계의 '벤더 파이낸싱'이 이전만 못할 거라는 우려가 커졌음. The Information은 콜레트 그레스 전 CFO 겸 임시 CEO가 오픈AI의 8GW 데이터센터 프로젝트에 엔비디아 칩을 넣기 위해 엔비디아가 $250B 신용 지원하는 것에 적극 반대해왔다고 보도했음. 황의 사임이 AI 업계의 속도전(戰)에 제동을 걸 것이라는 게 점점 현실화되고 있는 분위기임
문제는 과열의 중심에 있던 네오클라우드가 스스로 속도를 줄이기로 했다는 거임. 대표 업체 코어위브는 이번 주 실저게서 무담보 회사채를 2027년까지 당분간 발행하지 않을 것을 약속했음. 최근 코어위브 회사채 이자율이 10%p 이상 치솟으면서 투자자들이 파산(디폴트) 우려를 제기하면서 이 같은 결정을 내리게 된 것. 코어위브는 대신 다른 자금조달 수단인 DDTL(필요할 대마다 꺼내 쓰는 마이너스 통장식 담보 대출), ATM(상시 보통주 매각) 프로그램을 쓸 계획임. 여기에 고객 선급금 제도를 이전보다 강화해 영업현금흐름을 올려 자생 현금 확보 파이프라인도 강화하기로 한 것
코어위브 창업자라고 생각해보자. 진짜 공격적으로 투자하다가 망할 것 같다는 느낌이 들면 멈출 수밖에 없다. 사업체를 계속 굴러야 의미가 있는 거지 망하는 순간 끝이다. 그래서 코어위브가 무리한 조달을 하지 않기로 한 거. 문제는 무담보 회사채가 이자율이 높아 투자자들이 가장 많이 몰려 조달을 금방 할 수 있는 방법임. 이를 활용하지 않으면 데이터센터 공사를 하고 설비를 구매하고 인프라를 운영하는 데 드는 비용이 제한적이라 사업의 실행 속도가 줄어들 수밖에 없음. "신용을 지키면서 이전보다 실행 속도를 줄여 사업을 영위하겠다"가 네오클라우드의 기조로 바뀌어 버렸음
웨이퍼 통째로 추론용 칩을 만드는 세레브라스는 이번 주 실적 발표로 주가가 21% 오르는 기염을 토했음. 아마존, 오라클에 이어 마이크로소프트까지 고객사로 확보한 결과. 하지만 세레브라스는 주요 고객인 오픈AI에 750MW 컴퓨팅 용량을 제공하기로 했지만 데이터센터 토지·전력·건물(LPS) 과정에서 지연이 발생해 매출인식이 느려졌다 했음. 오픈AI가 인력·자재·서비스 등 다양한 병목으로 데이터센터 구축이 지연되고 있는 상황에 보수적인 자금 조달 전략에다가 황 사임으로 줄어들 벤더파이낸싱에 의해 '자금 병목'까지 생겨버리면 더 심각해질지도 모름
또 다른 네오클라우드 업체인 네비우스는 자사 데이터센터를 개발해주는 사업자인 데이터원(DataOne)이 전력 공급 문제로 데이터센터 지연이 생겼다고 했음. 데이터원은 미국 뉴저지에서 짓고 있는 데이터센터에 디젤 발전으로 전력을 공급하기로 했지만 전력 규제 문제로 어렵다는 걸 깨닫고 블룸에너지의 연료전지로 전환하기로 했음. 하지만 연료전지 설비가 단계적으로 출력을 내기까지 시간이 걸려 전력 공급에 공백이 생겼음. 이처럼 전력 자체도 계속 'AI 업계의 실행 속도'에 발목을 잡고 있는 상황
결론은 AI 속도가 느려지면 멀티플 프리미엄이 이전처럼 발생하기 어렵다는 점. 속도를 줄인다면 어디서 프리미엄이 생길까 고민해볼 차례. 같은 시간에 최대한 많은 용량을 지으려면 결국 '혁신 기술'이 뒷받침돼야 하지 않을까라는 생각. 세레브라스의 웨이퍼 스케일 엔진(WSE) 칩이나 혁신 광통신 패키지 기술인 CPO(Co-Packaged Optics) 등이 총소유시간(TCO)을 개선하고 출력당 연산 용량을 끌어올린다면 줄어든 속도를 보완할 수 있지 않을까
