삼성전자, SK하이닉스는 계속 돈을 잘 벌까? 2027~29년 반도체 이익 전망 분석

삼성전자는 올해 3분기에만 영업이익 107조 원을 벌었습니다. SK하이닉스는 83조 원입니다. 두 회사가 석 달 동안 번 191조 원은 지난해 1년 치 합계(91조 원)의 두 배가 넘습니다. 그런데 주가는 6월 말보다 30~45% 낮습니다. 지금 시장이 묻는 건 '이 돈벌이가 언제까지 가느냐' 입니다.

메모리 반도체는 원래 '사이클 산업'입니다. 돈이 잘 벌리면 너도나도 공장을 늘리고, 물건이 넘치면 값이 떨어져 이익이 순식간에 줄어듭니다. 2018년 사상 최고 이익을 낸 SK하이닉스는 이듬해 영업이익이 87% 줄었습니다. 그래서 메모리 투자자들은 실적이 좋을수록 오히려 '정점'을 걱정합니다.

이번 호황의 돈줄은 미국 빅테크입니다. 마이크로소프트, 알파벳(구글), 아마존, 메타가 AI 데이터센터를 짓느라 쏟아붓는 돈, 즉 설비투자(CAPEX)가 메모리 수요를 끌어올렸습니다. 그러니 '삼성전자와 SK하이닉스가 계속 돈을 잘 벌까'라는 질문은 두 질문으로 바뀝니다. 빅테크가 계속 돈을 쓸까. 그리고 메모리 공급은 언제 수요를 따라잡을까.

이 글은 두 질문에 숫자로 답해 봅니다. 빅테크의 설비투자 추이와 2027년 계획, 증권가 이익 전망치가 지난 1년 동안 어떻게 바뀌었는지, 그리고 2027~2029년을 가를 변수를 차례로 짚어 보겠습니다.

이 글의 구성

PART 1 지금 얼마나 벌고 있나
PART 2 돈을 대는 쪽, 빅테크의 AI 설비투자
PART 3 빅테크 투자의 그늘: 현금과 자금조달
PART 4 이익 전망치는 어떻게 바뀌어 왔나
PART 5 2027~2029년을 가를 여섯 가지 변수
PART 6 세 갈래 시나리오와 체크리스트

PART 1 · 지금 얼마나 벌고 있나

숫자부터 보겠습니다. 삼성전자는 3분기 매출 195조 원, 영업이익 107조 원을 기록했습니다. 회사 측은 분기 영업이익 100조 원을 넘긴 첫 글로벌 빅테크 기업이 됐다고 밝혔습니다. SK하이닉스는 매출 104조 원, 영업이익 83조 원을 냈습니다. 100원어치를 팔아 80원을 남긴 셈입니다.

그래프를 보면 속도가 실감 납니다. 2024년만 해도 두 회사 분기 영업이익을 합쳐 10조~16조 원 수준이었습니다. 그게 지난해 4분기 39조 원, 올해 1분기 95조 원, 3분기 191조 원으로 불어났습니다. 증권가 연간 전망치에서 1~3분기 실적을 빼 보면, 4분기에는 229조 원 안팎이 기대되고 있습니다.