미국의 3분기 경제성장률 3.4%.
10월 29일 미국 상무부가 발표한 3분기 실질 국내총생산(GDP)은 전분기 대비 연율 3.4% 증가했다.
2분기 성장률 2.2%보다 1.2%포인트 높아졌다.
시장 예상치 약 3.0%도 웃돌았다.
미국 경제가 높은 금리와 에너지 가격 상승에도 예상보다 빠르게 성장했다는 뜻이다.
그런데 같은 날 발표된 물가지표에서는 다른 결과가 나왔다.
9월 개인소비지출(PCE) 물가지수는 전년 대비 3.6% 상승했다.
8월 3.4%보다 상승률이 높아졌다.
식품과 에너지를 제외한 근원 PCE 물가지수도 전년 대비 3.1% 올랐다.
경제성장은 예상보다 강했지만 물가도 다시 높아지고 있었다.
금융시장은 이 두 가지 사실을 동시에 반영해야 했다.
29일 미국 증시는 하락했다.
로이터가 집계한 잠정 마감 수치 기준으로 S&P500은 7,721.02로 0.31% 하락했다.
나스닥은 26,188.08로 1.36% 하락했고, 다우존스 산업평균지수는 52,345.80으로 0.25% 내렸다.
반면 미국 국채금리는 하락했다.
미국 10년물 국채금리는 뉴욕 오후 거래에서 5.0% 부근까지 내려왔다.
강한 경제성장률이 발표됐지만 주식과 국채금리가 모두 하락한 것이다.
여기에 유럽에서는 또 다른 변화가 있었다.
유럽중앙은행(ECB)은 기준금리를 동결했고, 크리스틴 라가르드 총재는 내년 2월 사임하겠다고 발표했다.
29일 금융시장은 미국 경제의 성장과 물가, 유럽의 통화정책 변화를 함께 소화한 하루였다.
1. 미국 경제는 예상보다 빠르게 성장했다
미국의 3분기 GDP 성장률은 연율 3.4%였다.
2분기 2.2%에서 성장 속도가 높아졌다.
GDP는 일정 기간 한 나라에서 생산된 재화와 서비스의 부가가치를 합산한 지표다.
미국에서 발표하는 분기 성장률은 일반적으로 전분기 대비 성장 속도를 1년간 유지한다고 가정해 환산한 연율 수치다.
따라서 3.4%는 미국 경제가 3개월 동안 실제로 3.4% 성장했다는 의미가 아니다.
이번 성장률을 끌어올린 것은 소비와 기업투자였다.
3분기 미국의 실질 개인소비는 연율 3.8% 증가했다.
미국 GDP에서 소비가 차지하는 비중은 약 3분의 2다.
가계가 상품과 서비스에 지출하는 돈이 늘어나면 기업 매출과 생산활동을 지탱하는 효과가 발생한다.
이번에는 기업투자도 강했다.
주택을 제외한 민간 고정투자는 연율 12.7% 증가했다.
특히 정보처리 장비 투자는 37.4% 늘어났다.
기업들이 컴퓨터와 관련 장비, 소프트웨어 등 생산능력을 확대하기 위한 지출을 늘린 영향이 있었다.
이러한 투자는 단기적으로 GDP를 높일 뿐 아니라 앞으로 기업의 생산능력에도 영향을 줄 수 있다.
하지만 투자가 늘어났다는 사실만으로 투자한 기업의 이익이 반드시 증가한다고 볼 수는 없다.
설비를 구축하는 데 들어간 비용과 이후 발생하는 매출, 감가상각비 등에 따라 실제 수익성은 달라지기 때문이다.
이번 GDP에서 약했던 부문은 주택이었다.
주거용 고정투자는 연율 3.3% 감소했다.
높은 주택담보대출 금리가 주택시장에 부담으로 작용하고 있는 상황과 연결된다.
미국 경제 전체는 강하게 성장했지만 모든 산업이 같은 속도로 성장한 것은 아니었다.
소비와 기업투자는 강했고 주택투자는 감소했다.
미국 경제가 어디에서 성장하고 있는지 보여주는 결과다.
2. GDP는 강했지만 9월 소비에는 둔화 조짐이 나타났다
3분기 전체 소비는 강했다.
그러나 29일 함께 발표된 9월 월간 소비지표에서는 성장 속도가 달라졌다.
9월 미국의 명목 개인소비지출은 전월 대비 0.5% 증가했다.
8월 증가율 0.9%보다 낮아졌다.
금액으로는 1,131억 달러 증가했다.
그런데 물가 상승을 반영한 실질 개인소비지출은 전월과 거의 변하지 않았다.
명목 소비지출이 증가했다고 해서 소비자가 실제로 더 많은 상품과 서비스를 구매했다는 뜻은 아니다.
상품과 서비스의 가격이 상승하면 같은 수량을 구매하더라도 지출 금액은 늘어난다.
이번에는 명목 소비지출이 증가했지만 실질 소비는 정체됐다.
9월 실질 가처분소득도 전월 대비 0.3% 감소했다.
가처분소득은 세금 등을 제외하고 가계가 소비하거나 저축하는 데 사용할 수 있는 소득이다.
물가 상승을 감안한 가처분소득이 감소하면 가계의 실질적인 구매력이 약해질 수 있다.
미국의 9월 개인저축률은 3.8%였다.
저축률이 낮은 상황에서 소득 증가가 둔화하고 물가가 계속 높아진다면 가계가 소비를 늘릴 여력은 제한될 수 있다.
3분기 전체 소비 증가율 3.8%와 9월 실질 소비 정체는 서로 모순되는 결과가 아니다.
분기 전체에서는 소비가 강했지만 분기 말로 갈수록 증가 속도가 낮아졌을 가능성을 보여준다.
앞으로 4분기 소비가 어떤 흐름을 보일지 판단하려면 10월 이후의 소비와 고용지표를 추가로 확인해야 한다.
미국 경제가 지난 3개월 동안 얼마나 성장했는지와 앞으로 같은 속도로 성장할 수 있는지는 구분해서 볼 필요가 있다.
3. 물가상승률은 다시 높아졌다
9월 미국 PCE 물가지수는 전월 대비 0.5% 상승했다.
8월 상승률은 0.3%였다.
전년 대비 상승률도 3.4%에서 3.6%로 높아졌다.
PCE 물가지수는 미국 연방준비제도(Fed)가 물가 안정을 평가할 때 중시하는 지표다.
연준의 장기 물가 목표는 2%다.
9월 PCE 물가상승률 3.6%는 이 목표를 상당 폭 웃도는 수준이다.
이번 물가 상승에는 휘발유를 비롯한 에너지 가격 상승이 영향을 미쳤다.
그런데 식품과 에너지를 제외한 근원 PCE 물가지수도 전월 대비 0.3% 상승했다.
전년 대비로는 3.1%였다.
근원물가는 변동성이 큰 식품과 에너지 가격을 제외해 다른 상품과 서비스의 가격 상승 압력을 살펴보는 지표다.
에너지 가격이 높아지는 상황에서 근원물가까지 목표 수준을 웃돈다면 중앙은행이 금리를 낮추기는 어려워진다.
전날 연준은 기준금리를 3.75~4.00%로 동결했다.
연준은 물가가 여전히 높은 수준이라고 평가하면서 추가 경제지표를 확인하겠다고 밝혔다.
바로 다음 날 발표된 GDP와 PCE 지표에서는 강한 성장과 높은 물가가 동시에 확인됐다.
일반적으로 경제성장이 둔화하면 중앙은행은 금리 인하를 검토할 여지가 커진다.
반대로 경제활동이 강하고 물가 상승 압력도 높다면 금리를 높은 수준으로 유지하거나 추가 인상을 검토할 근거가 생긴다.
이번에는 후자에 가까운 지표가 발표됐다.
하지만 9월 실질 소비가 정체되고 실질 가처분소득이 감소했다는 점도 함께 확인됐다.
앞으로의 통화정책은 물가가 얼마나 빠르게 안정되는지뿐 아니라 소비와 고용이 어느 정도 유지되는지에 따라 달라질 수 있다.
4. 미국 국채금리는 왜 하락했을까
강한 GDP와 높은 물가가 발표되면 국채금리가 상승할 것이라고 예상하기 쉽다.
경제가 강하면 중앙은행이 금리를 낮출 필요성이 줄어들 수 있기 때문이다.
물가가 높아지면 채권투자자가 요구하는 수익률도 상승할 수 있다.
그런데 29일 미국 국채금리는 하락했다.
뉴욕 오후 거래에서 10년물 국채금리는 약 5.0%로 내려왔다.
로이터가 집계한 당시 수치는 4.999%로 전 거래일보다 약 4.6bp 낮았다.
2년물 국채금리도 약 6.7bp 하락한 4.668%를 기록했다.
이는 정규장 마감 이후의 최종 확정 수치가 아니라 해당 시점의 거래 수치다.
미국의 3분기 성장률은 예상보다 강했지만 9월 PCE 물가상승률은 대체로 시장 예상에 부합했다.
또한 월간 실질 소비가 정체됐다는 점은 앞으로 소비 증가세가 둔화할 가능성을 검토하게 했다.
높은 물가가 확인됐다는 사실과 물가가 시장 예상보다 높게 나왔다는 것은 다르다.
금융시장은 이미 예상하고 있던 수치보다 실제 발표가 얼마나 달랐는지에 반응한다.
29일 국채금리 하락을 물가 문제가 해결됐다는 신호로 해석하기는 어렵다.
물가상승률은 여전히 연준 목표를 웃돌고 있다.
다만 이번 발표에서는 예상보다 강한 분기 성장률과 월간 소비 둔화, 시장 예상에 부합한 물가가 함께 나타났다.
향후 국채금리의 방향을 판단하려면 소비와 고용이 둔화하는 속도, 근원물가 상승 압력, 연준의 추가 정책 판단을 함께 확인해야 한다.
주식시장에서도 업종별 움직임은 달랐다.
미국의 주요 주가지수는 하락했지만 일부 제약과 자동차 기업은 실적 발표 이후 상승했다.
엘리릴리는 비만치료제 판매 호조에 힘입어 매출 전망을 상향했고 주가도 올랐다.
포드 역시 시장 예상보다 양호한 분기 매출을 발표한 뒤 상승했다.
반면 일부 소프트웨어 기업들은 실적 발표 이후 큰 폭으로 하락했다.
미국 경제가 강하다는 사실만으로 모든 기업의 주가가 상승하지는 않았다.
투자자들은 실제 매출과 이익 전망, 기업별 사업환경을 구분해서 평가하고 있었다.
5. 유럽은 금리를 동결했고 중앙은행 총재는 사임을 발표했다
29일 유럽중앙은행은 기준금리를 동결했다.
예금금리는 2.50%, 주요 재융자금리는 2.65%, 한계대출금리는 2.90%로 유지했다.
유럽중앙은행은 에너지 가격 상승이 물가 전망에 상방 위험을, 경제성장에는 하방 위험을 주고 있다고 평가했다.
높은 에너지 가격이 기업의 비용을 높이고 가계의 실질 구매력을 약화할 수 있다는 의미다.
유럽은 에너지 수입과 제조업 비중이 높은 경제권이다.
에너지 가격이 상승하면 기업들의 생산비와 가계의 생활비에 부담이 발생할 수 있다.
반면 성장 둔화가 심해지면 추가 금리 인상도 어려워진다.
유럽중앙은행은 이번 회의에서 금리를 추가로 올리기보다 향후 지표를 확인하기로 했다.
에너지 가격 상승의 영향이 아직 모두 나타나지 않았으며, 임금 상승률에서는 뚜렷한 추가 반응이 확인되지 않았다고 설명했다.
또한 금융여건이 이전 회의 이후 긴축됐다는 점도 고려했다.
금융여건이 긴축된다는 것은 기업과 가계가 자금을 조달하는 비용이나 조건이 이전보다 불리해진다는 뜻이다.
기준금리를 추가로 올리지 않더라도 시장금리 상승과 대출조건 강화가 경제활동을 둔화시킬 수 있다.
같은 날 크리스틴 라가르드 유럽중앙은행 총재는 2027년 2월 7일 사임하겠다고 발표했다.
차기 총재는 유럽이사회가 임명할 예정이다.
총재 교체가 발표됐다고 해서 당장 유럽중앙은행의 통화정책이 바뀌는 것은 아니다.
유럽중앙은행의 금리 결정은 총재 개인이 아니라 정책위원회의 결정으로 이루어진다.
다만 차기 총재 선임 과정에서는 유럽 주요국의 경제정책 방향과 중앙은행의 독립성, 향후 물가 대응에 대한 논의가 이어질 수 있다.
29일 유럽의 STOXX600 지수는 0.77% 상승했다.
미국 주요 주가지수가 하락한 것과 다른 움직임이었다.
유럽의 금리 동결과 미국의 기업 실적, 경제지표가 서로 다른 시장환경에서 평가되고 있다는 점을 보여준다.
6. 한국시장에서는 무엇을 확인해야 할까
미국의 3분기 성장률 3.4%는 글로벌 수요를 판단하는 데 참고할 수 있는 수치다.
미국 소비와 기업투자가 강하면 한국의 수출기업에도 수요 측면에서 긍정적인 영향을 줄 수 있다.
특히 정보처리 장비를 비롯한 기업투자 확대는 관련 부품과 장비 공급망에 연결될 수 있다.
하지만 미국 GDP가 높게 나왔다고 한국 수출이 같은 비율로 증가하는 것은 아니다.
실제 주문과 제품 가격, 재고 수준, 환율 등 여러 요인이 영향을 미친다.
반면 미국 물가상승률이 높아졌다는 사실은 금리와 환율 측면에서 부담이 될 수 있다.
미국의 금리가 예상보다 오래 높은 수준을 유지하면 달러화와 글로벌 채권시장에 영향을 줄 가능성이 있다.
한국 기업의 외화자금 조달비용과 국내 채권금리에도 영향을 미칠 수 있다.
다만 29일 미국 국채금리는 오히려 하락했다.
따라서 미국 물가가 높아졌다는 이유만으로 한국 금리도 반드시 상승한다고 판단해서는 안 된다.
미국 소비의 향후 흐름도 중요하다.
3분기 전체 소비는 강했지만 9월 실질 소비는 정체됐다.
이러한 흐름이 4분기에도 이어진다면 미국 내수에 의존하는 기업들의 매출 전망에도 영향을 줄 수 있다.
한국에서는 반도체와 자동차, 기계, 소비재 등 주요 수출품목별로 미국 수요가 실제 주문으로 연결되는지 확인해야 한다.
유럽에서는 높은 에너지 가격과 금융여건 긴축이 제조업과 소비에 어떤 영향을 주는지 살펴볼 필요가 있다.
미국과 유럽의 경제성장 및 통화정책이 서로 다른 방향으로 움직이면 한국 수출기업들이 직면하는 시장환경도 달라질 수 있기 때문이다.
💡정리
미국의 3분기 경제성장률은 3.4%를 기록했다.
2분기 2.2%보다 높아졌고 시장 예상치도 웃돌았다.
소비와 기업투자가 성장을 이끌었다.
그러나 9월 PCE 물가상승률은 전년 대비 3.6%로 높아졌다.
근원 PCE 물가상승률도 3.1%였다.
경제성장이 강한 상황에서 물가 상승 압력도 이어지고 있었다.
반면 9월 실질 개인소비는 전월과 거의 변하지 않았다.
분기 전체에서는 소비가 강했지만 최근 월간 지표에서는 증가세가 둔화할 가능성이 나타났다.
금융시장에서는 미국 주요 주가지수가 하락했다.
S&P500은 잠정 마감 수치 기준 0.31%, 나스닥은 1.36% 하락했다.
미국 10년물 국채금리는 뉴욕 오후 거래에서 5.0% 부근으로 내려왔다.
강한 경제성장률이 발표됐지만 금융시장은 기업별 실적과 앞으로의 소비 둔화 가능성도 함께 평가했다.
유럽에서는 중앙은행이 예금금리를 2.50%로 동결했다.
에너지 가격 상승이 물가를 높이는 동시에 경제성장을 둔화시킬 수 있다는 점을 경계했다.
라가르드 총재는 내년 2월 사임하겠다고 발표했다.
앞으로는 미국의 높은 물가가 실제 소비와 기업이익에 얼마나 부담을 주는지 확인해야 한다.
9월 실질 소비 정체가 일시적인 현상인지, 4분기에도 이어지는지가 중요한 판단 기준이다.
미국 경제는 3분기에 예상보다 빠르게 성장했다.
그러나 강한 성장률만으로 앞으로의 물가와 금융시장 방향까지 설명할 수는 없다.
다음에 확인할 것은 소비와 고용이 높은 물가와 금리 부담을 얼마나 견딜 수 있는지다.
본 리포트는 특정 투자자산에 대한 권유가 아닙니다.
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