미국 9월 CPI 발표 앞두고 10월 금리 인상 확률 18.4%, TSMC 실적도 주목

📅 이번 주 경제 일정

10/13(화)

10/14(수)

10/15(목)

10/16(금)

📕 다음주 프리뷰 — 10월 금리 인상은 멀어졌는데, CPI가 다시 판을 바꿀 수 있다

지난주 시장에서 가장 크게 달라진 것은 Fed의 다음 금리 인상 시점이다.

9월 미국의 신규 일자리는 2만9천 개 늘어나는 데 그쳤다. 시장 예상 9만 개를 크게 밑돌았고, 실업률도 4.1%에서 4.2%로 올라갔다. 임금 상승률도 전년 대비 3.0%까지 낮아졌다.

그 결과 불과 2주 전만 해도 60%를 넘었던 10월 추가 인상 기대는 빠르게 사라졌다.

10월 10일 기준 시장이 반영한 10월 0.25%포인트 추가 인상 확률은 18.4%다. 반면 12월까지 최소 한 차례 이상 금리가 더 오를 확률은 약 83%다.

시장의 생각이 이렇게 바뀐 것이다.

“10월에 바로 올리지는 않겠지만, 올해 인상이 끝난 것은 아니다.”

그리고 그 판단을 가장 먼저 시험하는 숫자가 다음 주 나온다.

수요일 CPI다.

1. 다음 주 일정부터 짚고 가자

10월 12일 월요일 ~ 10월 16일 금요일

10월 12일 월요일

미국은 콜럼버스데이다.

뉴욕증시는 정상적으로 열리지만 미국 채권시장은 휴장한다. 주식은 거래되는데 가장 중요한 금리 시장이 쉬는 날이라 거래량이 평소보다 줄어들 수 있다.

같은 날 태국 방콕에서는 IMF·세계은행 연차총회가 시작된다. 회의는 18일까지 이어진다.

월요일 자체에는 미국의 굵직한 경제지표가 없다.

본격적인 일정은 화요일부터다.

10월 13일 화요일 — 세계경제 전망과 은행 실적

오전에는 IMF가 새 세계경제전망(WEO)을 발표한다.

IMF는 이번 보고서에서 전쟁과 높은 에너지 가격, 높은 금리가 세계경제 성장에 어떤 영향을 주고 있는지 새 전망을 제시할 예정이다.

미국에서는 3분기 실적 시즌이 사실상 시작된다.

JP모건, 골드만삭스, 씨티그룹, 웰스파고가 같은 날 실적을 발표한다.

은행 실적은 단순히 은행 주가만 보는 숫자가 아니다.

대출은 잘 늘고 있는지, 연체는 증가하고 있는지, 기업들이 투자를 위해 돈을 빌리고 있는지까지 확인할 수 있다.

쉽게 말하면 미국 경제의 체온을 은행 장부에서 먼저 확인하는 날이다.

특히 지금처럼 국채금리가 높은 시기에는 높은 금리가 은행 수익에 도움이 되는지, 아니면 대출과 자금조달을 위축시키는지가 중요하다.

10월 14일 수요일, 21:30(KST) — 이번 주 최대 관전 포인트

미국 9월 소비자물가지수(CPI)가 발표된다.

이번 주에서 가장 중요한 숫자다.

8월 미국 CPI는 전년 대비 3.4%, 식품과 에너지를 제외한 근원 CPI는 2.4% 상승했다.

현재 시장에서는 9월 CPI가 3.7%, 근원 CPI는 2.5% 정도 상승했을 것으로 예상하고 있다.

여기서 중요한 차이가 있다.

전체 물가는 에너지 가격 때문에 다시 높아질 가능성이 있지만, Fed가 좀 더 중요하게 보는 근원 물가는 상대적으로 안정될 것으로 예상되고 있다.

그래서 단순히

“CPI가 3.7%니까 물가가 다시 폭등했다”

라고 보면 안 된다.

에너지 가격을 제외하고도 물가가 다시 올라가기 시작했는지를 함께 봐야 한다.

같은 날에는 뱅크오브아메리카, 모건스탠리, 블랙록도 3분기 실적을 발표한다.

10월 15일 목요일, 21:30(KST) — 물가와 소비를 동시에 본다

수요일 CPI 다음 날에는 생산자물가지수(PPI)가 나온다.

CPI가 소비자가 실제로 지불하는 가격이라면, PPI는 기업들이 제품을 만들고 팔기 전에 부담하는 가격에 가깝다.

8월 PPI는 전월보다 0.4% 상승했다.

기업들의 원가 부담이 계속 커진다면 시간이 지나 소비자 가격으로 넘어올 가능성이 있기 때문에 Fed도 관심 있게 보는 지표다.

그런데 같은 시각 더 중요한 숫자가 하나 더 나온다.

9월 미국 소매판매다.

8월 소매판매는 전월보다 1.2% 증가했다. 최근 높은 물가와 금리에도 미국 소비가 예상보다 강하다는 것을 보여줬다.

9월에도 소비가 강하다면 이야기가 조금 복잡해진다.

고용은 식고 있는데 소비는 계속 강한 상태가 되기 때문이다.

Fed 입장에서는 금리를 급하게 올릴 필요는 줄었지만, 경제가 충분히 식지 않았다면 금리 인상을 완전히 끝낼 이유도 없다.

그리고 이날 오후에는 TSMC 3분기 실적도 나온다.

TSMC는 이미 3분기 매출이 전년 대비 50% 증가한 1조4,900억 대만달러를 기록했다고 발표했다. 이제 시장은 숫자 자체보다 앞으로 AI 반도체 주문과 투자가 계속 강할지를 확인하게 된다.

AI 주가가 실제 기업 실적으로 뒷받침되고 있는지를 확인하는 중요한 일정이다.

10월 16일 금요일, 21:30~22:15(KST)

21시 30분에는 미국 수입·수출물가지수, 22시 15분에는 9월 산업생산이 발표된다.

수입물가는 관세와 원자재 가격 상승이 미국 기업들의 비용으로 얼마나 들어오고 있는지를 보여준다.

산업생산은 제조업과 공장 생산이 실제로 늘고 있는지 확인할 수 있는 지표다.

수요일과 목요일만큼 시장을 크게 흔드는 일정은 아니지만, 한 주 동안 나온 물가와 소비 숫자를 마지막으로 보완해주는 데이터다.

2. 10월 인상 가능성이 왜 갑자기 이렇게 낮아졌을까

9월 16일 Fed는 약 3년 만에 금리를 올렸다.

기준금리는 3.75~4.00%가 됐다.

당시에는 시장이 10월에도 바로 한 번 더 올릴 가능성을 상당히 높게 보고 있었다.

하지만 9월 고용보고서가 분위기를 바꿨다.

신규 일자리는 2만9천 개 증가에 그쳤고, 앞선 7월과 8월 고용도 합쳐서 6만 개 하향 수정됐다. 임금 상승도 둔화됐다.

Fed가 굳이 6주 만에 두 번 연속 금리를 올려야 할 이유가 약해진 것이다.

Fed 내부에서도 비슷한 목소리가 나오고 있다.

Christopher Waller Fed 이사는 물가를 잡기 위해 추가 인상이 더 필요할 가능성은 인정하면서도, 매 회의마다 연속으로 금리를 올릴 필요는 없다고 말했다.

현재 시장도 여기에 무게를 두고 있다.

10월 금리 동결 확률은 81.6%, 0.25%포인트 인상 확률은 18.4%다.

그런데 여기서 중요한 것은

“10월에 안 올린다”와 “금리 인상이 끝났다”는 전혀 다른 이야기라는 점이다.

12월까지 금리가 최소 한 차례 더 오를 가능성은 여전히 약 83%다.

시장도 아직 인상 사이클 종료를 믿고 있는 것은 아니다.

단지 10월에서 12월로 시간을 미뤘을 뿐이다.

3. 그래서 이번 CPI는 숫자보다 ‘내용’이 더 중요하다

이번 CPI를 볼 때는 세 가지만 보면 된다.

첫째는 전체 물가다.

에너지 가격 상승 때문에 8월 3.4%였던 CPI가 9월에는 3.7% 정도까지 다시 올라갈 것으로 예상된다.

둘째는 근원 물가다.

에너지와 식품을 빼도 물가가 다시 강해지는지가 중요하다.

근원 CPI까지 예상보다 크게 올라간다면 Fed는 에너지 가격만의 문제라고 넘기기 어려워진다.

셋째는 서비스 물가다.

상품 가격은 한 번 올랐다가 다시 내려갈 수 있지만, 집세나 서비스 가격은 한번 오르면 잘 떨어지지 않는다.

그래서 근원 물가와 서비스 가격이 다시 강해지는지가 실제 시장 반응을 결정할 가능성이 높다.

여기에 한 가지 변수가 더 있다.

국제유가다.

지난 금요일 브렌트유는 배럴당 104.72달러, WTI는 91.85달러에 마감했다.

현재 수준만으로도 미국 물가에는 부담이다.

문제는 주말에도 에너지 공급 위험이 완전히 사라지지 않았다는 것이다.

허리케인 이사이아스가 미국 걸프만을 지나면서 한때 미국 걸프 원유 생산의 70% 이상이 멈췄다. 허리케인은 육지에 상륙한 뒤 약해졌지만, 10일 기준으로도 걸프 원유 생산의 약 69%가 중단된 상태였다.

중동에서는 후티가 리야드 공항을 공격하면서 지정학적 위험도 다시 확인됐다.

결국 다음 주에는 CPI 숫자만 보는 것이 아니라,

유가가 다시 오르는지도 함께 봐야 한다.

현재 물가가 낮아지더라도 유가가 다시 뛰면 몇 달 뒤 물가가 다시 올라갈 수 있기 때문이다.

4. 주식시장은 이제 금리만 보는 것도 아니다

지난 금요일 S&P500은 7,811.54, 나스닥은 27,366.17로 마감했다.

S&P500은 한 주 동안 1.2% 올랐고 다시 사상 최고치 부근까지 올라왔다.

그런데 미국 10년물 국채금리는 여전히 5.2%대다.

10월 9일에는 5.26% 부근에서 거래됐다.

보통 금리가 이렇게 높으면 주식시장에는 상당한 부담이다.

그럼에도 지수가 버티고 있는 이유는 결국 기업 실적이다.

특히 AI 관련 기업들의 이익 증가가 시장 전체 실적을 끌어올리고 있다. 현재 시장에서는 S&P500 기업들의 3분기 이익이 전년보다 약 31% 증가할 것으로 예상하고 있고, 증가분의 상당 부분을 대형 기술기업들이 차지할 것으로 보고 있다.

그래서 다음 주는 금리와 실적이 정면으로 만나는 첫 주다.

CPI가 높으면 금리가 다시 올라갈 수 있다.

반면 은행과 TSMC 실적이 강하다면 높은 금리를 버티고 있는 주식시장의 논리가 다시 확인된다.

5. 다음 주는 세 가지 경우로 보면 된다

[시나리오 A] CPI가 예상 부근에서 나온다

현재 시장의 기본 시나리오다.

전체 CPI가 에너지 때문에 조금 올라가더라도 근원 물가가 크게 튀지 않는다면 10월 Fed 인상 가능성은 낮은 상태를 유지할 가능성이 크다.

시장의 관심은 자연스럽게 12월 FOMC로 이동한다.

이 경우에는 금리보다 은행과 TSMC 실적이 주식시장 방향에 더 큰 영향을 줄 수 있다.

[시나리오 B] 근원 CPI까지 예상보다 강하게 나온다

가장 조심해야 할 경우다.

9월 고용이 약해지면서 시장은 이미 10월 인상 가능성을 18% 수준까지 낮춰놨다.

그런데 물가가 다시 강하게 나오면 이야기가 달라진다.

10월 인상 확률이 다시 올라가고, 10년물 국채금리가 최근 고점을 다시 시험할 수 있다.

특히 지금 S&P500과 나스닥이 사상 최고치 부근에 있기 때문에 높은 금리는 기술주 밸류에이션에 다시 부담이 될 수 있다.

[시나리오 C] 물가도 식고 소매판매도 약해진다

Fed에는 가장 편한 조합이다.

고용이 이미 약해진 상황에서 물가까지 둔화되고 소비도 약해진다면 10월 추가 인상 가능성은 더 낮아질 수 있다.

시장에서는 12월 인상 필요성까지 다시 의심하기 시작할 수 있다.

국채금리는 내려가고 주식에는 단기적으로 가장 편한 환경이 될 가능성이 있다.

다만 소비가 너무 빠르게 약해진다면 그때부터는

“금리가 내려가서 좋다”가 아니라 “경기가 생각보다 빨리 식는 것 아니냐”

는 새로운 걱정이 생길 수 있다.

💡정리

지난주 시장의 질문은 꽤 명확하게 바뀌었다.

9월 Fed가 금리를 올린 직후에는

“10월에도 바로 한 번 더 올릴까?”

가 핵심이었다.

하지만 9월 고용이 예상보다 크게 약해지면서 현재 시장은 10월보다는 12월 추가 인상에 무게를 두고 있다.

10월 추가 인상 확률은 18.4%까지 내려왔지만, 12월까지 최소 한 번 더 올라갈 확률은 여전히 약 83%다.

그러니까 Fed의 추가 인상이 사라진 것이 아니다.

시점이 뒤로 밀렸을 뿐이다.

그 판단을 가장 먼저 시험하는 숫자가 수요일 CPI다.

그리고 다음 날에는 생산자물가와 소매판매가 나온다.

여기에 JP모건·골드만삭스·뱅크오브아메리카 등 미국 대형 은행 실적과 TSMC 실적까지 한꺼번에 발표된다.

다음 주에 확인할 것은 결국 세 가지다.

물가는 다시 올라가는가.

미국 소비는 여전히 버티고 있는가.

높은 금리에도 기업 이익은 계속 증가하고 있는가.

지난주는 고용이 10월 인상 가능성을 낮춘 한 주였다.

다음 주는 물가가 그 결론을 인정할지, 다시 뒤집을지를 확인하는 한 주다.

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