다음주 프리뷰: 연준 금리 결정·마이크로소프트와 알파벳 실적, 다음 주 미국 경제 일정

📅 이번 주 경제 일정

10/27(화)

10/28(수)

10/29(목)

10/30(금)

📕 다음주 프리뷰 — 연준 금리 결정과 빅테크 실적이 겹친다. 이번에는 AI 투자 수익성과 미국 물가를 함께 확인할 차례다

다음 주 글로벌 금융시장에서는 미국의 금리 결정과 대형 기술기업들의 실적 발표가 한꺼번에 나온다.

10월 28일 미국 연방준비제도(Fed)가 기준금리를 결정한다.

같은 날 미국 증시 마감 후에는 마이크로소프트와 알파벳이 실적을 발표할 예정이다.

하루 뒤에는 미국 3분기 경제성장률과 9월 개인소비지출(PCE) 물가지수가 발표된다.

아마존의 실적도 이어진다.

이번 주에는 중앙은행의 판단과 실제 경제지표, AI 기업들의 투자 성과를 거의 동시에 확인하게 된다.

지난주 시장에서 부각된 문제는 AI 산업의 성장 가능성만이 아니었다.

AI 데이터센터에 투입되는 자금이 얼마나 빠르게 증가하고 있으며, 기업들이 그 투자로 충분한 수익을 얻고 있는지가 중요해졌다.

반도체 수요가 강하다는 사실만으로 모든 AI 관련 기업의 주가가 상승할 수 있는 것은 아니다.

반도체를 판매하는 기업은 고객의 주문이 증가하면 매출을 올릴 수 있다.

하지만 데이터센터를 구축하는 기업은 먼저 막대한 설비투자를 해야 한다.

반도체와 서버를 구매하고, 데이터센터를 건설하고, 전력을 확보해야 한다.

이후 고객에게 서비스를 제공하면서 투자금을 회수한다.

그 과정에서 금리가 높게 유지되면 자금조달 비용도 부담이 된다.

그래서 다음 주 미국의 금리 결정이 중요하다.

현재 시장에서는 연준이 이번 회의에서 기준금리를 동결할 가능성을 높게 평가하고 있다.

그런데 금리를 동결하더라도 추가 인상 가능성을 열어둔다면 기술기업들의 부담이 곧바로 줄어드는 것은 아니다.

반대로 물가가 안정되고 금리 부담이 완화된다면 대규모 설비투자를 진행하는 기업들에는 유리한 환경이 만들어질 수 있다.

문제는 물가다.

국제유가와 기업의 생산비용이 높은 수준을 유지하면 연준이 금리를 낮추기 어려워진다.

이번 주에는 그 판단에 필요한 경제지표도 나온다.

목요일에는 미국 3분기 GDP와 9월 PCE 물가지수가 발표된다.

금요일에는 미국 고용비용지수가 나온다.

미국 밖에서도 중요한 일정이 있다.

중국에서는 지도부 회의가 진행되고, 영국에서는 예산안이 발표된다.

유럽중앙은행과 일본은행도 기준금리를 결정한다.

이번 주는 미국의 금리와 AI 실적뿐 아니라 주요국의 경제정책이 금융시장에 어떤 영향을 줄지 함께 확인하는 한 주다.

1. 다음 주 일정부터 짚고 가자

10월 26일 월요일 ~ 10월 30일 금요일

10월 26일 월요일 — 중국 지도부 회의와 독일 기업환경지수

중국에서는 공산당 지도부 회의가 시작될 예정이다.

독일에서는 10월 Ifo 기업환경지수가 발표된다.

중국에서는 회의 이후 발표되는 공식 문건에 어떤 경제정책 방향이 담기는지 확인해야 한다.

현재 중국 경제에서는 부동산시장과 내수 회복이 중요한 문제다.

중국은 세계 최대 제조업 국가 가운데 하나다.

제조업 생산과 수출이 증가하면 경제성장에 도움이 된다.

하지만 생산이 늘어나는 속도만큼 소비가 증가하지 않으면 기업들은 재고 부담을 안게 될 수 있다.

재고가 쌓이면 기업들은 판매가격을 낮추거나 생산을 조정해야 한다.

이 과정에서 매출이 유지되더라도 이익률이 낮아질 수 있다.

그래서 중국 경제를 판단할 때는 생산과 소비를 함께 확인해야 한다.

이번 회의에서 경기부양책이 발표된다고 단정할 수는 없다.

다만 내수 확대와 부동산시장 안정, 첨단산업 지원에 관한 정책 방향이 강조되는지 살펴볼 필요가 있다.

한국시장에도 연결된다.

중국의 설비투자가 증가하면 한국의 반도체와 산업용 소재, 기계장비 수요에 도움이 될 수 있다.

반대로 중국 소비가 부진하다면 중국 내수에 의존하는 소비재 기업들의 회복은 제한적일 수 있다.

같은 날 발표되는 독일 Ifo 기업환경지수도 중요하다.

이 지표는 독일 기업들이 현재 경영 상황과 앞으로의 사업 전망을 어떻게 평가하는지 보여준다.

독일은 자동차와 기계, 화학 등 제조업 비중이 높은 경제다.

높은 에너지 비용은 기업의 생산원가에 부담을 준다.

여기에 수요까지 둔화되면 기업들은 생산과 투자를 줄일 수 있다.

독일 기업들의 경기 전망이 악화된다면 유럽 제조업 회복이 지연될 가능성을 검토해야 한다.

반대로 기업들의 기대가 개선된다면 향후 생산과 설비투자가 회복될 가능성을 살펴볼 수 있다.

월요일에는 중국의 정책 방향과 독일 제조업의 경기 판단을 함께 확인해야 한다.

10월 27일 화요일 — 미국 내구재 주문과 기업들의 설비투자

미국에서는 9월 내구재 주문이 발표될 예정이다.

내구재는 자동차와 항공기, 기계처럼 여러 해 동안 사용하는 제품이다.

기업들이 새로운 설비를 구매하거나 생산능력을 확대할 때 내구재 주문이 증가할 수 있다.

그래서 이 지표는 제조업과 기업투자의 흐름을 판단하는 데 사용된다.

다만 내구재 주문 전체 수치만으로 설비투자가 좋아졌다고 판단해서는 안 된다.

항공기처럼 주문 한 건의 규모가 큰 품목은 전체 지표를 크게 움직일 수 있기 때문이다.

이번에는 운송장비를 제외한 주문과 기업 설비투자에 가까운 세부 항목을 함께 확인해야 한다.

기업들의 설비투자가 늘어난다면 높은 금리에도 투자 수요가 유지되고 있다는 근거가 될 수 있다.

반대로 주문이 감소한다면 기업들이 향후 수요를 걱정하면서 투자 계획을 조정하고 있을 가능성이 있다.

같은 날에는 비자의 실적 발표도 예정돼 있다.

비자는 소비자와 기업의 결제활동에 연결된 회사다.

결제금액과 거래건수, 해외결제 증가율을 통해 소비활동의 일부 흐름을 확인할 수 있다.

다만 비자의 매출 증가를 미국 소비 전체의 증가로 해석해서는 안 된다.

현금에서 카드로 결제수단이 바뀌거나 해외여행이 늘어나는 것만으로도 결제 규모가 증가할 수 있기 때문이다.

중요한 것은 결제 규모가 늘어나는 속도와 회사가 실제로 얻는 수익을 함께 확인하는 것이다.

중국에서는 9월 공업기업 이익 지표도 예정돼 있다.

중국 제조업의 생산 증가가 실제 기업 이익으로 이어지고 있는지 살펴볼 수 있다.

기업들이 생산을 늘려도 판매가격이 하락하면 이익은 감소할 수 있다.

화요일에는 미국과 중국 기업들이 실제로 투자와 생산을 확대할 여력이 있는지 확인해야 한다.

10월 28일 수요일 — 영국 예산안과 미국 연준의 금리 결정

이번 주 가장 중요한 정책 일정이다.

미국 연준은 현지시간 28일 오후 2시에 기준금리를 발표할 예정이다.

한국시간으로는 29일 목요일 오전 3시다.

이후 연준 의장의 기자회견이 이어진다.

현재 시장에서는 금리 동결 가능성을 높게 평가하고 있다.

따라서 금리가 동결된다는 사실만으로 시장이 크게 반응하지 않을 수도 있다.

중요한 것은 앞으로의 정책 방향이다.

연준이 물가 상승 압력을 여전히 높게 평가한다면 추가 금리 인상 가능성이 남아 있다는 신호로 받아들여질 수 있다.

반대로 기존의 높은 금리가 경제활동에 미치는 영향을 더 지켜보겠다는 입장이라면 시장은 향후 금리 경로를 다르게 평가할 수 있다.

여기서 한 가지 중요한 점이 있다.

미국의 3분기 GDP와 9월 PCE 물가지수는 연준의 금리 결정 다음 날 발표될 예정이다.

연준은 먼저 금리를 결정하고, 시장은 다음 날 발표되는 경제지표를 통해 그 판단을 다시 평가하게 된다.

따라서 목요일 새벽 연준 발표에 따라 움직였던 국채금리와 주가가 목요일 밤 경제지표 발표 이후 다시 변할 수 있다.

같은 날 캐나다와 뉴질랜드 중앙은행도 금리 결정을 발표할 예정이다.

각국의 물가와 경기 상황이 다르기 때문에 정책 방향이 반드시 같을 필요는 없다.

다만 주요국의 금리 차이는 환율과 국제 자금흐름에 영향을 줄 수 있다.

영국에서는 예산안이 발표될 예정이다.

이번 예산안에서는 에너지 가격 상승에 따른 가계 부담과 정부 재정지출이 중요한 문제다.

정부가 가계 지원을 확대하면 단기적으로 소비를 뒷받침할 수 있다.

하지만 그 재원을 추가 차입으로 마련한다면 국채 발행 부담이 커질 수 있다.

국채 공급이 늘어나면 시장 상황에 따라 장기금리에 상승 압력이 나타날 수 있다.

영국 예산안에서는 지원 규모뿐 아니라 재원 조달 방식과 재정 전망을 함께 확인해야 한다.

그리고 미국 현지시간 수요일 장 마감 후에는 마이크로소프트와 알파벳의 실적이 발표될 예정이다.

한국시간으로는 29일 목요일 새벽이다.

이번 주 가장 중요한 기업 실적이다.

두 기업 모두 AI 서비스를 확대하기 위해 데이터센터와 반도체에 대규모 자금을 투자하고 있다.

마이크로소프트에서는 애저 클라우드의 성장률과 AI 관련 설비투자 규모를 확인해야 한다.

알파벳에서는 구글 클라우드의 성장과 광고사업의 수익성, AI 투자에 따른 현금흐름 변화를 함께 살펴봐야 한다.

두 기업의 실적이 중요한 이유는 뒤에서 자세히 살펴보겠다.

10월 29일 목요일, 21:30(KST) — 미국 GDP와 PCE 물가가 동시에 나온다

미국에서는 3분기 GDP 속보치와 9월 개인소득·지출 지표가 발표될 예정이다.

개인소득·지출 지표에는 연준이 중요하게 참고하는 PCE 물가지수가 포함된다.

이번 주에서 가장 중요한 경제지표다.

GDP는 미국 경제가 얼마나 성장했는지 보여준다.

하지만 성장률 하나만으로 경제 상황을 판단해서는 안 된다.

소비와 기업투자, 재고, 순수출 가운데 어떤 항목이 성장을 이끌었는지 확인해야 한다.

미국 경제에서 가계소비는 중요한 비중을 차지한다.

소비가 견조하다면 높은 금리에도 가계의 지출 여력이 유지되고 있다는 근거가 될 수 있다.

반대로 소비 증가가 둔화되고 재고 증가가 성장률을 높였다면 성장의 내용은 다르게 평가해야 한다.

PCE 물가지수에서는 전체 물가와 근원물가를 함께 확인해야 한다.

전체 물가는 에너지와 식품 가격의 영향을 받는다.

근원물가는 변동성이 큰 식품과 에너지를 제외해 기조적인 물가 흐름을 살펴보는 지표다.

국제유가가 높아지면 휘발유와 운송비를 통해 전체 물가에 상승 압력이 나타날 수 있다.

그런데 에너지 이외의 서비스 가격까지 빠르게 오르고 있다면 물가 부담이 더 오래 지속될 가능성이 있다.

연준은 이런 상황에서 금리를 빠르게 낮추기 어렵다.

반대로 근원물가의 상승 속도가 둔화된다면 물가 안정에 대한 기대가 커질 수 있다.

다만 물가가 낮아졌다는 사실만으로 경제에 긍정적이라고 판단할 수는 없다.

소비와 고용이 급격히 둔화하면서 물가가 낮아진 경우라면 기업들의 매출과 이익에도 부담이 생길 수 있기 때문이다.

이번에는 성장률과 물가를 함께 확인해야 한다.

같은 날 유럽중앙은행도 금리를 결정할 예정이다.

유럽에서는 에너지 가격과 경기 둔화, 일부 국가의 재정 부담이 중요한 변수다.

유럽중앙은행이 물가를 우선할지, 경기 상황에 더 무게를 둘지 확인해야 한다.

미국 현지시간 목요일 장 마감 후에는 아마존의 실적이 발표될 예정이다.

한국시간으로는 30일 금요일 새벽이다.

아마존에서는 AWS의 매출 성장률과 영업이익을 확인해야 한다.

AWS는 기업들이 클라우드 서비스를 이용할 수 있도록 서버와 컴퓨팅 자원을 제공하는 사업이다.

AI 수요가 증가하면 고성능 컴퓨팅 서비스에 대한 수요도 늘어날 수 있다.

하지만 데이터센터 투자가 빠르게 증가하면 감가상각비와 전력비용 등 운영비 부담도 커질 수 있다.

아마존의 실적에서는 클라우드 매출이 얼마나 늘었는지뿐 아니라 그 성장을 위해 얼마나 많은 자금을 사용했는지 확인해야 한다.

10월 30일 금요일 — 일본은행 금리 결정과 미국 고용비용지수

일본은행은 금융정책결정회의를 마치고 기준금리와 경제·물가 전망을 발표할 예정이다.

일본에서는 엔화와 수입물가, 임금 상승이 중요한 변수다.

일본은 에너지 수입 의존도가 높은 국가다.

국제유가가 상승하거나 엔화가 약세를 보이면 수입비용이 증가할 수 있다.

이러한 비용이 소비자 가격으로 전가되면 물가상승 압력이 높아질 수 있다.

그런데 일본은행이 금리를 인상하면 엔화와 일본 국채금리에 영향을 줄 수 있다.

일본 금리의 변화는 일본 투자자들의 해외 자산 투자에도 영향을 줄 가능성이 있다.

따라서 일본은행의 결정은 일본 증시뿐 아니라 글로벌 채권시장에서도 중요한 변수다.

유럽에서는 독일과 프랑스, 유로존의 3분기 GDP 속보치가 발표될 예정이다.

유럽 경제가 높은 에너지 비용에도 성장을 유지하고 있는지 확인해야 한다.

미국에서는 3분기 고용비용지수가 발표된다.

고용비용지수는 기업이 근로자에게 지급하는 임금과 복리후생 비용의 변화를 보여준다.

기업 입장에서 인건비는 중요한 비용이다.

임금이 빠르게 증가하면 가계의 소비 여력이 높아질 수 있다.

하지만 생산성이 그만큼 개선되지 않는다면 기업의 이익률에는 부담이 될 수 있다.

기업들이 인건비 상승을 판매가격에 반영하면 서비스 물가에도 영향을 줄 수 있다.

그래서 연준은 임금과 고용비용의 움직임을 중요하게 살펴본다.

금요일에는 GDP와 PCE 발표 이후 시장이 새롭게 형성한 금리 전망이 고용비용지수와도 일치하는지 확인해야 한다.

이날 미국에서는 엑슨모빌과 셰브런의 실적 발표도 예정돼 있다.

두 기업의 실적에서는 국제유가와 정제마진, 생산량이 수익성에 어떤 영향을 주고 있는지 확인할 수 있다.

유가가 높다고 해서 모든 에너지 기업의 이익이 같은 비율로 증가하는 것은 아니다.

원유를 생산하는 사업과 정유사업은 가격 변화의 영향을 서로 다르게 받기 때문이다.

금요일에는 일본의 통화정책과 유럽의 성장률, 미국의 고용비용을 함께 확인해야 한다.

2. AI 기업들은 계속 투자하는데 실제 수익성은 얼마나 개선되고 있을까

다음 주 마이크로소프트와 알파벳, 아마존의 실적이 중요한 이유는 분명하다.

세 기업 모두 AI 인프라에 대규모 자금을 투자하고 있다.

하지만 투자한 자금이 실제 수익으로 돌아오는 방식은 서로 다르다.

마이크로소프트는 기업 고객을 대상으로 클라우드와 소프트웨어 서비스를 제공한다.

알파벳은 광고사업에서 발생하는 수익을 바탕으로 클라우드와 AI 서비스를 확대하고 있다.

아마존은 전자상거래와 AWS를 함께 운영한다.

세 기업 모두 기존 사업에서 현금을 창출하고 있지만 AI 투자 규모가 증가하면 실제 남는 현금은 달라질 수 있다.

여기서 중요한 것은 매출과 현금흐름의 차이다.

기업의 매출이 증가했다고 해서 그만큼 현금이 남는 것은 아니다.

데이터센터를 건설하고 서버를 구매하는 데 막대한 자금이 필요하기 때문이다.

예를 들어 클라우드 매출이 증가하더라도 설비투자가 더 빠르게 늘어나면 잉여현금흐름은 감소할 수 있다.

잉여현금흐름은 기업이 사업을 운영하고 필요한 설비투자를 진행한 뒤 남는 현금을 판단하는 데 사용된다.

기업이 실제로 얼마나 많은 자금을 자유롭게 활용할 수 있는지 살펴볼 수 있는 지표다.

AI 산업에서는 이 지표가 특히 중요해지고 있다.

고성능 반도체는 가격이 높고, 데이터센터는 한 번 구축하는 데 많은 자금이 필요하다.

전력 공급과 냉각설비도 확보해야 한다.

그리고 기술 발전 속도가 빠르기 때문에 기존 설비를 계속 사용할 수 있는 기간도 중요한 문제가 된다.

기업이 투자한 서버를 충분히 활용하지 못하거나 새로운 반도체로 교체해야 하는 시점이 빨라진다면 투자금 회수에 부담이 생길 수 있다.

따라서 이번 실적에서는 세 가지를 함께 확인해야 한다.

클라우드 매출이 얼마나 증가했는지.

그 매출을 만들기 위해 설비투자가 얼마나 늘어났는지.

그리고 실제 현금흐름이 얼마나 개선됐는지다.

마이크로소프트에서는 애저의 성장률이 중요하다.

AI 관련 서비스 수요가 늘어나면서 클라우드 매출이 확대되고 있다면 투자에 대한 근거가 강화될 수 있다.

하지만 성장률이 시장 기대에 미치지 못하거나 투자비용이 예상보다 크게 증가한다면 수익성에 대한 우려가 나타날 수 있다.

알파벳에서는 광고사업과 클라우드사업을 함께 확인해야 한다.

광고사업에서 안정적인 현금이 발생한다면 AI 투자를 지속할 수 있는 재무적 여력이 커진다.

반대로 광고 성장까지 둔화된다면 AI 투자비용에 대한 부담이 더 크게 평가될 수 있다.

아마존에서는 AWS의 영업이익이 중요하다.

AWS 매출이 증가하더라도 데이터센터 운영비와 설비투자가 빠르게 늘어나면 투자 수익성에 대한 평가가 달라질 수 있다.

여기서 하나 더 확인해야 할 것이 있다.

AI 반도체 수요가 강하다는 사실과 AI 서비스를 제공하는 모든 기업이 높은 수익을 얻는다는 것은 다른 이야기다.

반도체 기업은 제품을 판매하면서 매출을 올린다.

반면 데이터센터를 운영하는 기업은 그 반도체를 구매한 뒤 서비스를 판매해야 한다.

따라서 반도체 기업들의 매출 증가가 곧바로 고객사의 이익 증가를 의미하지는 않는다.

한국 반도체 기업에도 연결된다.

미국 대형 기술기업들이 AI 설비투자를 계속 확대한다면 고성능 메모리와 서버용 반도체 수요에 긍정적으로 작용할 수 있다.

하지만 투자 규모가 커진다는 사실만으로 한국 반도체 기업들의 이익이 같은 비율로 증가한다고 판단해서는 안 된다.

실제 주문량과 제품 가격, 생산비용을 함께 확인해야 한다.

반대로 대형 기술기업들이 투자 증가 속도를 조절한다면 반도체 수요 전망도 영향을 받을 수 있다.

그렇다고 설비투자 증가율이 낮아졌다는 사실만으로 수요가 감소했다고 단정할 수도 없다.

이미 높은 수준까지 확대된 투자 규모가 유지되는 것과 실제 투자금액이 감소하는 것은 서로 다르기 때문이다.

이번 주에는 투자 규모의 절대금액과 증가율을 구분해서 확인해야 한다.

그리고 발표된 실적이 시장의 기존 예상과 얼마나 다른지도 중요하다.

기업이 높은 성장률을 기록하더라도 투자자들이 그보다 더 높은 실적을 기대했다면 주가가 하락할 수 있다.

반대로 성장률이 둔화되더라도 예상보다 좋은 수익성과 현금흐름을 발표한다면 긍정적인 평가를 받을 수 있다.

이번 주는 AI 산업이 성장하는지 확인하는 주가 아니다.

그 성장을 위해 투입한 자금이 실제 매출과 이익, 현금으로 얼마나 돌아오고 있는지 확인하는 주다.

3. 연준이 금리를 동결해도 왜 시장은 다시 흔들릴 수 있을까

이번 주 미국 연준의 금리 결정에서는 동결 가능성이 높게 평가되고 있다.

그런데 금리가 동결되더라도 금융시장의 방향이 곧바로 결정되는 것은 아니다.

중앙은행의 금리 결정은 현재 경제 상황뿐 아니라 앞으로의 물가와 성장 전망을 반영하기 때문이다.

시장이 예상한 대로 금리가 동결된다면 투자자들은 향후 정책 방향에 대한 설명에 더 주목할 수 있다.

특히 연준이 물가를 얼마나 우려하는지가 중요하다.

높은 국제유가는 물가에 상승 압력을 줄 수 있다.

유가가 상승하면 휘발유와 항공유, 운송비용이 증가할 수 있다.

기업의 생산비용도 영향을 받는다.

기업이 이러한 비용을 판매가격에 반영하면 소비자물가에도 부담이 생길 수 있다.

다만 유가 상승이 모든 품목의 가격을 같은 속도로 높이는 것은 아니다.

기업들이 비용을 얼마나 소비자에게 전가할 수 있는지, 소비자들의 수요가 얼마나 유지되는지에 따라 영향이 달라진다.

그래서 이번 주 PCE 물가지수가 중요하다.

PCE 물가는 연준이 물가 흐름을 판단할 때 중요하게 참고하는 지표다.

특히 근원물가가 얼마나 빠르게 상승하는지 확인해야 한다.

전체 물가가 유가 때문에 상승했더라도 근원물가가 안정된다면 물가상승 압력의 범위를 다르게 평가할 수 있다.

반대로 에너지 이외의 서비스 가격까지 높은 상승률을 유지한다면 물가 부담이 더 오래 지속될 가능성이 있다.

그런데 이번 주에는 물가와 성장률이 같은 날 발표된다.

미국 3분기 GDP가 예상보다 강하게 나오고 PCE 물가도 높게 발표된다면 연준이 높은 금리를 유지해야 한다는 판단에 힘이 실릴 수 있다.

이 경우 미국 국채금리와 달러에 상승 압력이 나타날 가능성이 있다.

높은 국채금리는 성장주에 부담으로 작용할 수 있다.

주식의 가치는 기업이 앞으로 벌어들일 이익에 대한 기대를 반영한다.

금리가 높아지면 미래 이익의 현재가치를 계산할 때 적용하는 할인율도 높아질 수 있다.

특히 먼 미래의 성장에 대한 기대가 주가에 크게 반영된 기업일수록 금리 변화에 민감할 수 있다.

하지만 GDP가 예상보다 약하게 나오고 물가도 둔화된다면 상황은 달라진다.

시장은 연준이 추가 긴축을 할 필요성이 줄어들었다고 판단할 수 있다.

국채금리가 하락하면서 성장주에 대한 부담이 완화될 가능성도 있다.

다만 경기 둔화가 지나치게 빠르다면 기업들의 매출과 이익 전망에도 부담이 생긴다.

금리가 하락한다는 사실만으로 주식시장에 긍정적이라고 판단할 수 없는 이유다.

여기서 국채금리가 움직이는 이유를 구분해야 한다.

물가가 안정될 것으로 예상해 금리가 하락할 수도 있다.

경기 둔화를 우려한 투자자들이 국채를 매수하면서 금리가 내려갈 수도 있다.

두 경우 모두 금리는 하락하지만 주식시장에 미치는 영향은 다를 수 있다.

이번 주에는 연준의 금리 결정과 GDP, PCE 물가, 고용비용지수를 순서대로 확인해야 한다.

연준의 발표가 먼저 나오고 경제지표가 뒤따르기 때문에 시장의 금리 전망이 여러 차례 조정될 가능성이 있다.

특히 목요일 새벽 연준 발표 직후 형성된 시장의 판단이 목요일 밤 경제지표 발표 이후에도 유지되는지 확인해야 한다.

이번 주는 연준이 금리를 올리는지 내리는지만 확인하는 주가 아니다.

미국 경제가 높은 금리에도 성장을 유지하면서 물가를 안정시킬 수 있는지 확인하는 주다.

4. 다음 주는 세 가지 경우로 보면 된다

[시나리오 A] 물가가 안정되고 AI 기업들의 투자 수익성도 확인된다

기술주에는 가장 긍정적인 경우다.

연준이 기준금리를 동결하면서 추가 인상에 신중한 태도를 보이고, 다음 날 발표되는 PCE 물가도 예상보다 낮게 나온다면 금리 부담이 완화될 수 있다.

여기에 마이크로소프트와 알파벳, 아마존이 견조한 클라우드 성장률과 안정적인 현금흐름을 발표한다면 AI 투자에 대한 우려도 줄어들 가능성이 있다.

특히 중요한 것은 설비투자와 매출의 관계다.

AI 설비투자가 증가하더라도 클라우드 매출과 이익이 충분히 늘어난다면 기업들이 투자비용을 감당할 수 있다는 근거가 된다.

이 경우 AI 관련 주식의 반등을 기대할 수 있는 환경이 만들어질 수 있다.

한국 반도체 기업에도 긍정적인 영향을 줄 가능성이 있다.

미국 대형 기술기업들의 투자 여력이 확인되면 서버용 반도체와 고성능 메모리 수요에 대한 기대를 뒷받침할 수 있기 때문이다.

다만 미국 기술기업들의 실적이 좋다고 해서 한국 반도체주의 상승이 보장되는 것은 아니다.

기존 주가에 반영된 기대와 실제 주문, 제품 가격을 함께 확인해야 한다.

[시나리오 B] 미국 물가가 높고 AI 투자비용도 예상보다 크게 증가한다

가장 조심해야 할 경우다.

PCE 물가가 예상보다 높게 발표되고 연준이 추가 긴축 가능성을 강조한다면 미국 국채금리에 상승 압력이 나타날 수 있다.

높은 금리는 기업의 자금조달 비용을 높이고 미래 이익에 대한 평가에도 영향을 준다.

특히 대규모 데이터센터 투자를 진행하는 기업에는 부담이 될 수 있다.

그런데 마이크로소프트와 알파벳, 아마존의 실적에서 설비투자 비용이 예상보다 크게 증가하고 현금흐름까지 약해진다면 투자자들의 우려가 확대될 가능성이 있다.

이 경우 AI 서비스 수요가 증가하더라도 관련 주식의 조정이 이어질 수 있다.

여기서 중요한 것은 산업의 성장과 주가의 방향을 구분하는 것이다.

기업의 매출이 증가하더라도 투자비용이 더 빠르게 늘어나면 이익과 현금흐름은 기대에 미치지 못할 수 있다.

또한 높은 금리가 유지되면 투자금을 회수하는 데 필요한 시간이 길어질수록 부담도 커질 수 있다.

이 경우에는 AI 산업 전체보다 기업별 재무구조와 수익성에 따라 주가 차이가 확대될 가능성이 있다.

[시나리오 C] 물가는 둔화되지만 미국 경제성장도 예상보다 약해진다

이 경우에는 판단이 조금 복잡해진다.

GDP가 예상보다 낮고 PCE 물가도 둔화된다면 시장은 연준의 추가 금리 인상 가능성이 줄어들었다고 판단할 수 있다.

미국 국채금리가 하락하면서 성장주에 부담을 주던 할인율도 낮아질 수 있다.

하지만 경제성장이 둔화된다는 것은 기업들의 매출과 이익 전망에도 부담이 생길 수 있다는 뜻이다.

특히 소비와 기업투자가 함께 약해진다면 향후 실적 전망이 낮아질 가능성이 있다.

따라서 국채금리가 내려간다는 사실만으로 주식시장이 반드시 상승한다고 볼 수는 없다.

중요한 것은 물가가 안정되는 속도와 경제활동이 둔화되는 속도다.

물가는 안정되면서 소비와 기업투자가 완만하게 증가한다면 금융시장에 유리한 환경이 형성될 수 있다.

반대로 물가는 높은 수준을 유지하는데 성장만 빠르게 둔화된다면 중앙은행과 기업 모두 어려운 상황에 놓일 수 있다.

이번 주에는 미국 GDP와 PCE 물가를 따로 해석하지 말고 함께 확인해야 한다.

💡정리

다음 주 글로벌 금융시장은 미국의 금리 결정과 대형 기술기업들의 실적 발표가 집중되는 한 주다.

10월 28일 미국 연준이 기준금리를 결정한다.

한국시간으로는 29일 목요일 오전 3시다.

현재 시장에서는 금리 동결 가능성을 높게 평가하고 있다.

따라서 금리 결정 자체보다 연준이 앞으로의 물가와 경제성장을 어떻게 판단하는지가 중요하다.

그리고 같은 날 미국 증시 마감 후에는 마이크로소프트와 알파벳의 실적이 발표될 예정이다.

두 기업 모두 AI 인프라에 대규모 자금을 투자하고 있다.

이번 실적에서는 클라우드 매출 증가와 설비투자 규모, 실제 현금흐름을 함께 확인해야 한다.

AI 반도체 수요가 강하다는 사실만으로 모든 AI 관련 기업의 수익성이 좋아지는 것은 아니다.

기업들이 AI 서비스를 확대하기 위해 투입한 자금을 얼마나 빠르게 회수할 수 있는지가 중요하다.

아마존의 실적도 이어진다.

AWS의 성장률과 영업이익, 설비투자 계획을 통해 AI 데이터센터 사업의 수익성을 추가로 확인할 수 있다.

금리에서도 중요한 일정이 있다.

29일 목요일 오후 9시30분에는 미국 3분기 GDP와 9월 PCE 물가지수가 발표된다.

연준의 금리 결정이 나온 뒤 새로운 성장률과 물가 지표가 발표되는 구조다.

따라서 연준 발표 직후 형성된 시장의 판단이 경제지표 발표 이후 다시 바뀔 수 있다.

금요일에는 미국 고용비용지수도 나온다.

임금과 복리후생 비용의 증가 속도를 통해 기업의 인건비 부담과 향후 서비스 물가 압력을 살펴볼 수 있다.

미국 밖에서도 주요 정책 일정이 집중된다.

중국에서는 지도부 회의가 진행된다.

영국에서는 예산안이 발표된다.

유럽중앙은행과 일본은행도 금리를 결정한다.

주요국의 금리와 재정정책이 서로 다른 방향으로 움직인다면 환율과 국제 자금흐름에도 영향을 줄 수 있다.

이번 주에 확인할 것은 결국 세 가지다.

AI 기업들은 대규모 설비투자에 걸맞은 매출과 현금을 벌고 있는가.

미국 경제는 높은 금리에도 성장을 유지하면서 물가를 안정시킬 수 있는가.

그리고 주요 중앙은행의 정책 판단은 글로벌 금리와 환율에 어떤 영향을 줄 것인가.

지난주에는 AI 산업의 성장 전망과 기업들의 투자비용에 대한 평가가 중요했다.

다음 주에는 실제 기업 실적을 통해 그 차이를 확인할 수 있다.

또한 연준의 정책 판단과 미국의 성장률·물가 지표가 거의 동시에 발표된다.

이번 주는 AI 기업들의 투자 수익성과 미국 경제의 물가 부담을 함께 확인하는 한 주다.

본 리포트는 특정 투자자산에 대한 권유가 아닙니다.

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